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巨亏百亿仍被看好 华能国际有何魔力
2022-03-25 返回列表


早在1月底,华能国际(600011.SH)发布预亏公告,预计2021年度净亏损98亿-117亿元。

如今年报发布,华能国际在营收增长两成的情况下,业绩转亏超百亿,同比降幅超三倍。

 

年报显示,2021年,华能国际实现营收2046亿元,同比上升20.75%;受到燃煤采购价格大幅上涨的影响,全年业绩亏损,归母净亏损为102.64亿元,同比下降324.85%,每股收益为-0.79元。

 

年报透露,2021年公司共采购煤炭2.03亿吨,原煤采购综合价为770.67元/吨,同比上涨60.85%;境内火电厂售电单位燃料成本为316.36元/兆瓦时,同比上涨51.32%。

 

而在中国市场以外,华能国际在新加坡的业务实现净利润1.25亿元,巴基斯坦业务净利润7.62亿元。

 

年报透露,华能国际燃煤发电机组占比近八成,火电厂燃煤成本上升超五成,但电价涨幅不足5%。截至2021年底,华能国际可控发电装机容量达到1.19亿千瓦,其中77.61%为燃煤发电机组。2021年,华能国际中国境内运行电厂平均上网结算电价为431.88元/兆瓦时,同比上涨4.41%;但火电厂售电单位燃料成本为316.36元/兆瓦时,同比上涨51.32%。

 

资本市场仍然看好,预计盈利水平恢复问题不大,或还有惊喜

 

2019、2020年,华能国际先后进行了2次资产减值,合计影响利润百亿元之巨。2021年,主营业务巨亏,资产减值基本没有出现在报表中。如果在今后几年的报表中不再出现资产减值,将有助于利润表现。

 

去年10月以来,进行了燃煤上网电价的调整,实际影响2个多月,没有充分显现出上调价格的效果。从2021年报来看,华能收入上升20.75%,上网电量增长13.23%。做一个简单的测算,姑且全部认为是煤电(这个只是估算,不太准确,因为煤电装机只占不到8成),体现在上网电价单价上涨是6%。

 

对华能国际2022年的业绩做一个简单估算,先不考虑增长,假设上网电量不变,煤价成本不变,全年都是按照目前上网电价基本按照20%上浮封顶的情况来说,那么收入将增加近300亿,对照2021年的亏损幅度,不仅可以完全弥补,还有超过百亿元的利润。

 

这样测算的底气在于,用电量保持平稳增长,煤价保持平稳。全社会用电量增长毋庸置疑,多家权威机构都作出了今年用电量增长的预测。煤价方面,华能国际在年报中,预计2022年煤炭消费增速将放缓,供需格局将较2021年明显改善。国家发展改革委印发的《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》,明确了5500大卡下水煤每吨570~770元合理区间,给发电企业一个定心丸。

 

从电煤市场来看,即使亚洲煤价已经飙升上天,国内煤价仍然波澜不惊,只是小涨,而没有跟风暴涨。动力煤主力合约今日报878元/吨


 

远景来看,煤电装机还未到拐点,仍有上升空间。从用电需求来看,2030年预测全社会用电量约12-13万亿千瓦时,较2021年新增电量需求约4-5万亿千瓦时,即使按照乐观预计,到2030年风光装机达到18亿千瓦以上,也只能带来2万亿千瓦时的新增电量,此外水电增加1亿千瓦装机,不超过4000亿千瓦时电量,核电有3000亿千瓦时电量,还有1万多亿千瓦时的缺口,这部分缺口只能由火电来完成,其中,预计煤电增加1亿多千瓦,其他由天然气发电机组解决。这样来看,煤电还没有达峰,2030年前还有增量空间。中电联的最新预测是“十四五”新增煤电机组1.5亿千瓦。

 

基于上述考量,即使在煤价飙升,发电公司最困难的时候,资本市场仍然给予华能国际正面的回应,一致认为火电业务已经度过最难时刻。在A股市场,华能国际的股价如下图所示,突破了若干年的箱体的上缘。港股市场,其实也是同步A股表现,只不过最近恒生指数的非理性下跌,把股价有点带到沟里的感觉,技术图形不像A股这么令人鼓舞。
 

新能源大力转型,华能国际盈利能力更具想象空间

 

从目前公布的各类煤电为主的电力上市公司报表来看,毛利率13%-15%之间,费用率9%左右,净利率4%-6%,净利润率和新能源差距明显。

再看看ROE水平,这几年来看,和核电、水电、新能源相比,煤电仍然垫底。以下数字均来自各公司2020年度年报。

 

中国核电2020年所有者权益1164亿,净利润109亿,净资产收益率接近10%。

 

华能水电2020年所有者权益662亿,净利润66亿,净资产收益率接近10%。长江电力2020年所有者权益1783亿,净利润265亿,净资产收益率远高于10%。

 

中广核新能源总权益14.35亿美元,除税后溢利2.02亿美元(港股报表),净资产收益率大于10%。三峡能源净利润39.4亿,所有者权益464亿,净资产收益率8.5%。

 

而华能国际,抛开2021年的巨亏不计入,2018、2019、2020年净利润分别是24亿、22亿、57亿,2018、2019、2020年所有者权益是1017亿、1173亿、1412亿,这三年的净资产收益率在2%-4%之间。

 

全力推动向新能源转型,将显著提高华能国际的盈利水平。

 

目前来看,煤炭类公司接手火电公司的意愿比较强烈。近日陕煤集团接过和大唐集团共同持股的5家发电公司的管理权,就是出于突破下游市场的考虑。未来一旦煤炭经营形势下滑,自己手上便宜的煤可以转化为更高价的电,能够更好的平衡市场波动,获得稳定收益。

 

一个愿买一个愿卖,通过出手有关运营效益不佳的电厂股权,盘活资金来加快转型进程,无疑为华能国际这种煤电巨头脱身转向新能源提供了很好的机会。
 

文章来源:电力网

 

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